是時候放棄美元霸權了；強拋美債是核武器嗎 ?

美國外交關系協會說：是時候放棄美元霸權了！

2020年9月28日的《外交》雜志

60年代，法國財政部長瓦莱里抱怨說，美元的主導地位使美國享有過高的特權，可以向世界其他地方便宜的借錢並過上本身無法承担的生活，但是，高高的特權還帶來了沉重的負担，這些負担在於美國貿易競爭力和就業，且随著美國在全球經濟中所占份額的縮小，負担可能會變得越來越重，而且更加不穩定。美元至上的優勢主要來自金融機構和大企業，但成本通常由工人承担。因此，持續的美元霸權有可能加劇美國的不平等以及政治兩極分化。

美元霸權不是被預先策划的，多年來，分析人士一直警告稱，出於經濟或戰略原因，中國和其他大國可能會決定放棄美元並使其貨幣儲備多樣化。迄今為止，没有理由認為全球對美元的需求正在枯竭。但是，美國還有另一種方式可以失去其作為世界主要儲備貨幣發行國的地位：它可以【自願放棄美元霸權，因無其國内經濟和政治成本過高】。

在川普總統執政期間，美國已經放棄了多邊和安全承諾，促使國際關系學者對美國是否在更廣泛的戰略意義上放棄霸權進行了辯論。美國可以以類似的方式放棄其對美元霸權的承諾：即使世界上許多其他國家希望美國保持美元作為儲備貨幣的作用，即使世界上許多國家希望美國繼續提供安全性----華盛頓可以決定不再負担得起這樣做。驚訝的是這個想法在政策界幾乎没有得到討論，但是它可以使美國乃至整個世界受益。

美元的主導地位源於全球對美元的需求。外國資本流入美國是因為美國是一個安全的投資場所，而且幾乎没有其他選擇。這些資本流入使需要為貿易融資的資金相形見絀，並導致美國經常帳户出現巨額赤字。換言之，美國與其說是入不敷出，不如說是在容納世界上過剩的資本。

美元霸權還決定了美國國内的分配，即在美國内部造成了赢家和輸家。主要赢家是充當中介機構和資本流入接受者的銀行，它們對美國的經濟政策施加過大影響。失敗者是他們製造商和他們雇佣的工人。對美元的需求推高了其價值，這使美國出口商品價格更高，並減少了對國外的需求，從而導致製造業的收入和工作機會減少。

成本由“銹帶”等地區的摇擺州不成比例地承担，結果又加劇了社會經濟分歧，加劇了政治分化。曾經對這些地區的經濟至關重要的製造業工作已被轉移到海外，從而使貧困和怨恨随之而來。許多受影響最嚴重的州在2016年投票支持川普不足為奇。

大量資本流入到美國，會造成美國的國内成本進一步增加，並使美國變得更加不穩定。随著中國和其他新興經濟體的持續增長，以及美國在全球經濟中所占份額的不斷缩小，相對於美國經濟規模，流入美國的資本將增長。這將使得美元霸權的分配帶來的惡果更加嚴重，進一步使美國金融中介受益，而損害該國的工業基礎。這也可能使美國政治更加緊張。

鑒於這些日益嚴峻的經濟和政治壓力，美國將變得越來越難以實現更加平衡和公平的增漲，同時仍是全球過剩資本的首選目的地，這意味著貨幣被高估和去工業化。在某個時候，美國可能别無選擇，只能為整個經濟的利益限制資本進入，即使這樣做意味著自願放棄美元作為世界主要儲備貨幣的作用。

美國不是第一個放棄貨幣霸權的國家。從19世紀中葉直到第一次世界大戰為止，英國是世界上主要的債權國，而英鎊是國際貿易融資的主要手段。在此期間，貨幣的價值基於其在所謂的黄金標準下對黄金的可贖回性。英國擁有世界上最大的黄金儲備，其他國家責以黄金或英鎊儲備。

在20世纪上半葉，英國經濟下滑，其出口競爭力下降。但是由於英國遵守金本位制，貿易赤字意味著將黄金轉移到國外，這減少了流通量，併壓低了國内價格。第一次世界大戰期間，英國與其他幾個國家一起暫停了金本位制。但是到戰爭結束時，它是一個債務國，而積累了巨額黄金儲備的美國已取代它成為世界主要債權國。

英國在1925年恢復了金本位制，但它以戰前的匯率恢復了原先的水平，這意味著英鎊被高估了，黄金儲備也大大减少了。英國的出口際續遭受損失，該國剩於的黄金儲備減少，迫使其削減工資。該國的工業競爭力下降，失業率飆升，引發了社會動盪。1931年，英國永久放棄了金本位制，實際上意味著放棄了英鎊霸權。

1902年，當時的殖民大臣约瑟夫·张伯倫著名地將英國形容為“疲憊的泰坦”。如今，這個術語恰如其分地適合於美國，該國的經濟實力相對於其他大國，尤其是中國，正在減弱。國際關系理論家和外交政策分析人士對美國衰落的程度和程度，甚至對“後美國”世界的前景進行了辯論。

有人認為，在川普的領導下，美國有意放棄“自由霸權”的項目——例如，對美國的安全承諾製造不確定性。其他人則把美國從霸權地位上的撤退描述為長期結構性戰略收縮的一部分。任何一種情况都完全可以想象，美國將效仿英國的先例，自願放棄貨幣霸權。令人驚訝的是，這種情况是否會發生以及如何發生，却鮮有人討論。

目前，美元似乎比以往任何時候都更具主導地位。就在美國經濟陷入衰退、數百萬人失業之際，對美元的需求却像2008年金融危機後一樣有所增加。3月份，外國投資者出售了大量美國國債，但他們將這些債券兑換成了美元。美聯儲向全球經濟注入了數萬億美元，以防止國際金融市場失靈，擴大了2008年使用的與其他央行的互換額度體系。盡管川普政府對疫情的處理不當强化了美國是一個衰落大國的觀點，但美聯儲和全球投資者的行動突顯了美元在全球經濟中的中心地位。

但是，這不應使美國感到放心。資本的涌入將繼續傷害美國製造商，疫情引起的經濟衰退只會加劇工人的痛苦。為了緩解“銹帶”等地區日益嚴重的經濟和政治壓力，美國應考慮採取措施限制資本進口。一種選擇是為全球經濟提供更少的美元，將貨幣的價值推高到外國人不願購買的程度。這樣做會使美國貿易競爭力下降，並壓低本已過低的通貨膨脹率。

另一方面，美國可以向那些要求削弱美元全球作用的大國（包括中國和歐盟）提出要求。作為世界主要儲備貨幣的提供者，美國没有明顯的繼承者。例如，要讓資本自由進出中國，就需要對中國經濟進行根本性的、政治上困難的重組。只要歐元區依賴出口帶動的增長和相應的資本輸出，歐元區也無法接管。但缺乏一個明確的接班人不一定會阻止美國放棄美元霸權。

美國可能會徵收稅金，以懲罰短期的投機性外國投資，但免徵長期的外國投資。這樣的政策將通過減少資本流入（貿易壁壘是症狀而不是原因）來解決貿易不平衡的根源。這還將減輕當前對自由貿易的抵制，並減少金融機構在經濟上的非生產性利潤。

在樂觀的情况下，世界三個經濟中心-中國，美國和歐盟將同意按照國際貨幣基金組織的特别提款權構建一個貨幣籃子，並授權國際貨幣基金組織對其進行監管或創建一個新的國際貨幣機構這樣做。悲觀但可能更可能的結果是，尤其是中美之间的緊張關系將使合作變得不可能，並增加兩國之間圍繞經濟問題發生衝突的可能性。

即使不可能找到合作解決方案，美國單方面放棄美元霸權也可能有意義。這樣做將迫使中國和歐元區在國内部署過剩的儲蓄，這就要求它們對經濟模式進行重大調整，以便實現更平衡、更公平的增長。它還將限制美國金融中介機構的過度利潤，通過壓低美元幣值和提高美國出口產品的競爭力使美國工人受益。簡言之，放棄美元霸權可能會將美國經濟和全球經濟的更加穩定和公平舖平道路。

解析 :

美元霸權給美國帶來巨大的收益，但是禍兮福所倚，福兮禍所伏，任何東西都是相對的，美元霸權給美國帶來什麼壞處呢？【扭曲了美元的真實匯率】。

也就是說，在美元霸權下，由於各國對美元有需求，所以美元本身是被高估的，川普一直想降低美元匯率，但是就是做不到。

降低匯率最大的優點，就是可以重振美國的“銹帶”地區，讓工廠能够回遷，讓美國整個分配更加公平，讓美國也不至於像今天這麼撕裂，美國内部撕裂是美元霸權造成的最嚴重後果。【只要美元霸權一天在，美國製造業永不可回流，金融和製造業，你只能選擇一樣，今天英美的製造業疲敝不是没有原因的】。

放棄美元霸權最大的阻碍，恰恰是政治上的障碍，美國現在的國力已經無力支撑一家獨霸，無論是在中東駐軍，還是美元霸權，是需要國力支撑的，國力支撑不了，這個所謂的霸權就變成了負資產，花了好幾萬億打下來的地盤只能放棄，比如說在阿富汗，現在美軍正在和塔利班談判撤軍事宜。

“後美國時代”正在來臨，且不以美國人自身的意志為轉移，美國將會變得更加“正常”，他的國内分配可能更加公正，國内的矛盾可能會緩和，但是代價是放棄自己的一些“霸權地位”。讓美國人認識到這個，需要時間。

現階段，是中國必須密切注意手中持有的美元以及美債，它們可能會貶值。中國有計畫的減持美債並不是要增加美元，而是希望轉換成實質性產品或可生產性資源，減少貶值帶來的災害。

我同意美國外交協會的說法，即中美歐共同製定一個貨幣籃子作為國際貨幣，這樣會更公平，更具備可持續性，若以後還有其他國家起來，也可以納入其貨幣。

嘗過了貨幣霸權的甜美滋味是會上癮的，何況已稱霸近百年，美國當然不會輕易放棄，這是人性的貪婪本能。上文是在事理上的分析，絕不能以為有了這篇文章，美國就會考慮放手了。

**強拋美債是核武器嗎

中美博奕日趨激烈，經常聽到有人義憤地指出，何不像俄羅斯一樣，強拋鉅額美債這"核武器"，重創美元霸權。

其實，這可能是對中國持有美債及其功能與影響不甚了解所致。關於美債的來由及其與美元、美軍的三角關係，此處不贅述，只淺談強拋美債是否是對抗美國制裁的"核武器"來說。

美債流動性極强，流動性通過日均交易量來衡量

目前美聯儲持有的美國國債已經超過了4萬億美元，美國國債的日均交易量基本穩定在5000憶-6000憶美元。中國10740億美元的美國債券，在如此大的日均交易量下，中國即使一次性抛售持有的美債，市場也能够快速予以消化，對美國金融的影響有限。

中國買美債，旨在維持人民幣匯率稳定，不能出現太大的波動，有利於出口。

另外，購買的美債是分期限的，3年期、5年期、10年期，就算抛售，也只能抛售到期的美國國債，否則會產生非常大的資金損失。

再則，美元是全球主要支付貨幣，每天全球各種金融交易，經濟活動、海外投資都需要用到美元。中國是貿易第一大國，目前對美元需求仍極大。

當然也要明白，依靠美債發展市場始終不是持久之計，大陸目前已經在通過數字貨幣的發展，來取代美債提供國際貿易流動性的作用。一直在做的事就是要力圖擺脱美債，而不是把美債當成可以制裁美國的工具。

總言而之，現階段中國並無可能抛售全部美債，未來美債的縮小規模，將成為人民幣走向國際化進程的風向標。

另外很多人對國家動用大量金錢支援國外，未能優先解決國內許多不足之處，存在誤解。首先要了解 :

國家用於國內建設、改善民生的錢和援助國外的錢，本質上不是一個錢。

在國内修鐵路、建公員、搞社保、给公務員發工資……這些錢主要來自於國家的財政收入。

在國外修鐵路、建港口、開工廠、蓋高樓大厦……這些錢主要來自於國家的外匯儲備。

外匯儲備不能直接在國内使用。如果簡單粗暴的在國内使用外匯，必然會導致通貨膨脹發生。這些外匯很大程度上是美國國債--美國的債務。除正常經貿交易使用外，為保持外匯儲備的價值與安全性，用這些外匯儲備去國外進行投资。把日趨貶值中的外匯轉換成升值的實體產品。

非洲的無數鐵路、港口、體育館、會議中心，高樓大厦; 中亞、歐洲的很多機場、港口和基礎設施，都是中國用這筆外匯投資建設的，先直接解決一些國內產能過剩的問題，同時輸出中國標準，標準制定好了，後續的訂單肯定是源源不斷的。所謂第一等製訂標準，第二等創立品牌，就是這個道理。若雙邊簽有貨幣互換協議，那麼合作交易事項就能以本國貨幣來進行，沒有美元的事了，減少美元的市場使用份額與流動性，也間接打擊美元霸權。

這樣一來一回，就由美國欠中國大量債務，變成了美國欠中國、欠非洲、欠歐洲的債務務，美國如果不還錢，不僅是影響中美之間的關系，還會引發這些受中國投資的國家不滿。大家對美國不滿，就有機會從從美國盟友内部進行分化，讓歐盟和美國矛盾激化，從而減輕中國外部壓力。

英國脱歐，實際上就是美國和歐盟間隙變大的一種體現，因為英國你可以看作是美國在欧洲的橋頭堡，它被排擠出歐盟，說明歐盟内部的法、德等國家，希望擺脱、弱化美國的影響，好自己掌握主導權。