阿美的前世今生；沙烏地願景2030與阿美IPO；阿美生了

沙烏地願景2030與阿美IPO

阿美的前世今生

很早就有人認為沙特的大沙漠底下埋藏著石油，但是英國人的早期勘探都失敗了，阿濟兹國王對找到石油也不抱希望。

1933年，美國加州石油公司(雪佛隆的前身)進入沙特找油，双方牽屬協議後，加州人獲得了沙特東部石油開彩的特許權，很快，他們便在當地成了加利福尼亞阿拉伯標準石油公司(Casoc)，就是今日沙特阿美的源起。

一開始還蠻順利的，Casoc很快找到了第一號和第二號油井，只是没多久就成了“車禍現場”，一號井日產量只有差强人意的一百桶，二號更慘，出了3000桶油以後就没了。

加州人不服輸，在接下來幾年又砸了大把的美元，硬愣是挖到了七號井。花的錢嚴重超出預算，他們只好請來更敢拼命的鄰居德州老鄉“共襄盛舉”。

1936年，德克薩斯石油公司(即後來的“德士古石油”)加入Casoc，獲得了50%的股權。“倆傻牛仔挖沙子”，成為歐洲老牌石油大佬们口口相傳的笑料。但是，兩年後，他們就笑不出來了。

1938年3月，兩個“鐵憨憨”把7號油井挖到了不可思議的1430米，“黑金”噴涌而出，產油速度迅速提升到每天將近4000桶。這波操作一舉改辨了世界石油市場的格局，也改變了沙特的國運。Casoc也不再是“皮包公司”，而是把總部设在了沙特小城達蘭，即如今沙特阿美的總部所在地。

在黑金爆發的支持下，公司發展得很快，到1940年，其石油日產量達到2萬桶。1944年，Casoc正式更名為阿拉伯美國石油公司，“阿美石油公司”正式登場。

按照1933年的協議，沙特王室每年從阿美獲得1500萬美元的石油收益，正式踏上“土豪”大道。阿美公司也引入了新的美國小伙伴——即後來的美孚和埃克森成為阿美股東，投資力度進一步加大，石油產量當然也跟著飆漲。

一時間，美國人和沙特人各取所需，進入了“蜜月期”。但是，蜜月歸蜜月，巨大的石油財產分配總是會引起摩擦。沙特王室總覺得自己分得少了，美國人則嫌沙特王室只顧自己花錢“買買買”，把辦學校、基礎設施建設都甩給了公司。

好在双方都孩算理智，老美以“開明的利己主義”承担了很多沙特政府的義務，其中最重要的是培養了很多本地人成為石油產業的技術和管理人才。

而沙特王室的精明與耐心值得稱讚，没有冒然搞什麼國有化，而是軟磨硬泡地奪取公司領導權。從1950年修改協議增加沙特政府獲利開始，1980年沙特獲得公司全部股份，通過長達三十年時間的“沙進美退”，完成了公司的沙特化。

1988年，阿美公司成為沙特100%的國有公司，並更名為沙特阿拉伯石油公司(Saudi Aramco)，原來的四大股東成為了沙特政府領導下的主要承包商，這就是今日阿美公司的基本盤。獲得阿美控制權後，沙特在國際政治中的地位也大為提高。有錢就有了折騰的資本，經濟上成了“人生赢家”的沙特，在政治上的野心也高度膨脹。

作為支柱產業的石油工業，同美國關系那么密切，沙特在政治上和美國拮盟也算順理成章。其中，動輒千億美元的軍購大單，就是盟友關系的最直接表現。

但是在中東地區，美國還有以色列這樣的“小伙伴”，這樣一來，沙特的角色就比較尷尬了。幾次中東戰爭，沙特不能站到前台，可是幕後給阿拉伯盟友資金支持不少。

到兩伊戰爭時，沙特就不再掩飾自己“有錢任性”的土豪本色了。1980年，站徵還沒開始，沙特國王訪問伊拉克時就送了140億美金的大禮包，擺明了“兄弟，你快上”的挑事態度，後來也長期向伊拉克輸血，總額估計在兩千億美元以上。

這不是個案，巴勒斯坦解放組織要拉，埃及、約旦等瓊親戚也得幫，沙特的國際政治影響力就是赤裸裸的“金權”，而“金”的主要來源就是阿美。時至今日，沙特六成的財政收入來自石油，而阿美是其石油工業的主力。

更要命的是内部開支節節攀升，首先就是那一大幫領終身津貼王子的"奢豪”。沙特雖然打扮上披金戴銀，可骨子里還是部落制的思維，有錢一起花是維持沙特王室内部團結的底線，而這個王室的規模大得不正常。很像明朝的" 國營養 "朱" 場 "。

初代的阿濟兹國王（伊本·沙特）有著明確婚姻關系的妻子達22位（也有說34位），没名分的更不可計數。子嗣中的90多位，合法的王子四十多位。再加上兩位一起打江山的兄弟，阿濟兹國王過世時，王室已經答到了5000人以上，現在估計達到了15000人到20000人，其中老國王直系的要占一半，這萬把人就是待遇最高的”核心王室“。

據英國媒體報道，核心王室的王子每天的“零花錢”就要十萬美金。而且分蛋糕的人數以幾何級数增加，財政負担的快速攀升可想而知。

再有，王室富的流油，庶民也得分羹潤盏吧？否則政治穩定難以維持。沙特人的福利從教育到廉價能源，遍及各個領域：政府每年出資數十億供學生出國深造；石油價格低到每加倫1美元以下；電費也很低，暑期出門度假的利雅得居民都懶得關掉家裡的空調。

這還是日常性福利，像新國王登基這樣的大事，少不得普天同慶一下，2015年薩爾曼國王登基，一次派發價值210億英鎊的紅包，全國公職人員、軍人、學生和退休人員統統受益。

如此敗家，就算有阿美公司這樣“美元印鈔機”也無濟於事，沙特的財政早已是金玉其外、敗絮其内了。

沙特的經濟狀况並不好，2018年人均GDP僅2.32萬美元，比台灣還低。而且，沙特的經濟結構單一，石油出口額占沙特GDP的40%、財政收入的80%、外匯收入的90%以上。

這樣的經濟結構決定了，油價低迷時沙特經濟就會感冒。而石油又是價格起伏最大的國際大宗商品之一，沙特經濟受其波及也随之大起大落。問題是，王室奢靡、福利虚高的巨額財政支出可不會随行就市。

2008年經濟危機以來，好年景少，壞年景多，沙特的日子就很不好過，GDP增漲在零點幾到二點幾徘徊，處於停滯乃至倒退的邊緣。

經濟增長乏力，高福利社會的毛病也就體現得一覽無遺。沙特國民長期被政府“圈養”——三分之二的沙特公民被政府公共部門雇佣，都是吃財政飯的，哪有什麼職業技能、事業追求？

低端勞動靠伊斯蘭窮親戚，高端技術部門靠外國際術人員打工。沙特阿美這樣的支柱型企業，“二把手”常年是美國人担任，高級管理人員與骨干技術人員主要來自歐美發達嘓家，只不過產權屬性是沙特國有罷了。

這在沙特的大型企業中是常態，包括出了本拉登的建築大亨拉登家族，其家族建築集團也是巴基斯坦、約旦工人加歐美高管、工程師為主的配置。沙特人並非天生愚蠢懶惰，却被高福利養成了寄生階層，哪能做事？

高福利之下的名義收入和實際購買力脱節也是通病，不要看沙特普通人動輒獲得政府數千美元的補貼，與其高昂的生活成本相比，還是很拮据的。

除了石油幾乎没有什麼物產的沙特，大量消費品依靠進口，基礎成本就偏高，大量王孫公子的高消費又雪上加霜地推高了物價。因此，普通沙特人的生活也只是過得去而已。

出了首都利雅得，大部分沙特城市建設普普，而且缺乏經濟活力。而保持這種過得去的水平，還得政府大量管控商品價格、給予各種補貼。因此，沙特這些年GDP增長乏力，政府財政支出倒是快速攀升。

2019年沙特財政支出11060億里亞爾（1里亞爾約合0.27美元），較2018年增加7.3%，創下歷史新高，赤字也將達到1310億里亞爾。而且這還是年初的估算，估計實際結算還會進一步惡化，因為財政收入較2018年增加9%的預定目標肯定完成不了。

IMF對此早有預計，2018年就曾指出過，沙特政府的收支平衡需要油價維持在88美元一桶，而現在還不到57美元。在此背景下，才能理解沙特阿美龐大的IPO計畫。這一歷時三年的上市行動百曲千折，核心問題就是公司估值。

沙特方面本來預期阿美的估值為兩萬億美元，但是一路下降到一萬五千億至一萬七千億之間，也不得不忍痛推進。美國CIA原主管在接受採訪時很明確地表示，阿美IPO没那麼複雜，就是沙特政府没錢了。

也就是说，沙特連這壓箱底的貨也要拿出來賣了，可見其捉襟見肘的經濟 狀况。那麼，這個公司到底有多大投資價值呢？這家號稱“世界上最賺錢的公司”其實未必有想像中的那麼好。

盡管2018年沙特阿美淨利潤高達1110億美元，相當於蘋果全年利潤（595億美元）的1.86倍，冠絕全球。但是以其龐大的體量和壟斷地位，利潤率優視並不明顯。

更大的問題在於，沙特政局正在動盪期，内憂外患扎堆，此次IPO僅涉及百分之一到二的股權，根本無法影響沙特政府的絕對管控，未來的政治風險很大。

而且，IPO本身也存在很多問題，阿美公司的財務狀況一向諱莫如深，到底真實情况如何也很難說。

此次IPO又没有明確的資金用途，很可能被沙特投入到龐大而不可靠的經濟轉型計畫( 願景2030 )中去，未來公司發展是否能真實受益是很難預測的。沙特阿美的IPO可能是一個標誌性事件，標誌的是沙特土豪正在走下神壇！

**另一個角度看阿美IPO

沙烏地王儲小薩勒曼說，阿美石油的市值估計超過兩萬億美元，又是能源企業，肯定會牽動世界格局的博弈。

沙烏地的國父，伊本沙特為了統一阿拉伯做出的巨大犧牲，如今也變成了巨大的負担。他迎娶的300多名女子以及他們所生的五千多名王子，還有兩萬多名的王室成員，全部都要領取巨額的俸祿和補貼。意外地走上朱元璋的老路。不持續擴大蛋糕的增量，子孫們早晚會出現和劉備一樣，織蓆販履的命運。沙烏地的前途也就可預判了。

而且，這些王子也不是吃素的，大量的王爺和他們背後的部落，都在纷纷插手沙特政府的生意，充當著外國公司和沙特政府的中間買辦，抽取巨額的佣金與回扣。雖有麗池酒店的打擊貪腐募捐，畢竟不是常態作法。

随著亞洲各國逐步減少從沙特的石油購買，以及國際油價的迅速下跌，如今賺錢的沙特老爺們也坐不住了，近兩年不得不瘋狂的海外舉債，以應對國内巨大的財政與外匯双赤字。就是在這個背景之下，沙特阿美，這個除了中國烟草外，全球最賺錢的公司決定上市了。

IPO並不是要擴大再生產，而是要解決沙特王室的生存問題。所以，阿美IPO這件事，從來就不只是一個經濟問題。

過去，沙特從大到小的各種合同，都是根據實力大小相互勾兑的結果，因此阿美作為一家非上市公司，雖然利潤非常高，但是被少數的幾個王爺們壟斷了巨大部分的利益。

而王儲小薩勒曼推動阿美上市之後，公司轉變為一家財務透明的上市公司，那些大部落的親王們就很難再染指阿美的巨額海外合同，而那些邊緣化的王子們却可以得到較好的利益保障。因此，小薩勒曼强推阿美IPO的背後，跟當年他的祖父伊本.沙特娶300多個個部落女子是類似的道理，就是盡可能争取國内更多的勢力，以便於其將沙特權力控制在自己的手裡。（沙特版推恩令）

而且，按照阿美最终融資要上萬億美元的規模，這不是普通民眾或者私募能買得起的，必需要有各國的國家隊出手，才能够撑得起來。因此，這一輪阿美的投資必然會有中國日本等沙特的大客户出手。

而且，薩勒曼家族為了改革的過程中避免翻車，也必然會學習當年伊本沙特引入美國、德國以避免被奥斯曼和英國吞并那樣，會給投資國巨大的好處。甚至可預判，各國投給小薩勒曼的錢，又會通過小薩勒曼主導的投資，再反向投回到各國，形成緊密的資本與產業的緊密聯繫。

如此，未來就很有意思了。随著美國頁岩油的自給自足，沙特除了歐洲之外，主要客户就是亞洲的中日韓印，以及東盟國家。換句話說，沙特絕大部分的石油出口，就是歐元區+RCEP區。

美國由於頁岩油主動與沙特脱鈎，沙特必須要給自己尋找到一個新的三角貿易體系，才能够維持其阿拉伯世界老大的地位。因此阿美上市之後，產業機構決定了沙特必然要全面倒向有著產業分級並有著巨大能源消耗的RCEP區，重新形成新的三角貿易。

而這一局没有美國的三角貿易，必然需要一個更合適的結算體系。因此，未來很可能會在沙特石油的幫助下，在RCEP基礎上，通過區塊鏈技術形成未來亞洲的數字貨幣——亞元。

**阿美生了  ! 台灣只能當旁觀的吃瓜族 !

2019 1206，沙特正式公布以32利亞爾（約合8.53美元）的發行價完成256億美元的IPO，超過阿里巴巴在2014年創下的250億美元成為史上最大規模IPO。這也意味著Aramco的整體市值將高達 1.7萬億美元。

要知道根據世界銀行最新數據，2018年各國GDP超過 1.7萬億美元的國家也僅有10 個。連普京大帝的俄羅斯聯邦一年的GDP也都不足1.7萬億美元。

Aramco整個IPO的過程波瀾起伏，牽動著整個世界資本市場的神經。同時也折射出全球最豪公司IPO，這塊肥肉的誘惑之大，以及各國資本在其中的各自盤算。西方資本在圍獵 Aramco此次IPO的過程中，一度將Aramco的估值打壓到1.2萬億 $。

“懷璧其罪”

沙特最大的禍源，便是其天量的石油儲備。要想不讓賊惦記，絕非易事。但是相比於其他阿拉伯國家，沙特算得上相當聪明的。沙特開國君主懂得周旋於多股力量間，以一個部落的力量統一沙特一樣。沙特的歷代國王奉行的國策就是依靠虎豹打豺狼。破財消災買安全。

自從沙特政府啟動Aramco的IPO後，西方資本就一手捧一手敲打。捧著，生怕不能從中分一杯羹；敲打著，都是磨尖了牙拼命壓價，就等著狠狠咬上一口。

雖然沙特的石油儲量不及委内瑞拉，但沙特還有一個其他國家無可企及的優勢-超低的開採成本。例如，中國的原油開採成本約危29.9美元/桶。而沙特的原油開採成本僅有9.9美元/桶。中國的石油儲量大體分布在地下9000米的深度。而沙特的平均石油儲量深度僅有1400米。如果中國開採石油是用锄頭挖的話，沙特開採石油就仿佛從地上直接撿。

正因為如此，在原油價格跌至55美元/桶的今天，在委内瑞拉國內經濟已經崩潰的今天，Aramco依舊能够以超1100億美元的利潤。

王儲小薩勒曼上台之前，沙特的王權遊戲從來都是“兄终弟及”的模式。在小薩勒曼上台前，沙特王國已經在“兄终弟及”的模式下歷經了5位國王。

小撒勒曼在其父親2015年成為沙特國王之前，在沙特的數千王爺中可謂是名不見經傳。然而在短短數年之間，這位年僅33歲的沙特王儲，其竄升速度之快，放之世界也實屬罕見。要在數千位王爺當中拔得頭籌，改變沙特原有的權力交接順序，小薩勒曼不出點血顯然是坐不穩的。所以，上台後頻繁接觸各國政要，通過對美、法軍購、與中國、俄羅斯等國合資建煉化廠爭取各國支持。然而取得這些國家政要的支持，都不是免費的，而且，價格很昂貴。

與此同時，小薩勒曼還需要打點王室成員，獲取他們的支持。但是嚴重依賴石油經濟的沙特，現有的蛋糕早就瓜分殆盡。要打點新當權的王室成員，小薩勒曼不得不從現有蛋糕中切一塊兒给他們。

最後，小薩勒曼還需要打點數千萬的沙特百姓。沙特是世界上少有高度集權的國家，其王室統治的合法性建立在王室给老百姓提供優渥的生活。所以，沙特素有動不動就發錢的傳統。

小薩勒曼實際掌權後，一直以一個强硬的改革者形象示人，但在“發錢”這一點上是一點也不敢變。在沙特政府收入暴跌的2018年，沙特政府仍然通過舉債增加政府開支7%，用以補助國內的貧困人口。而令人咋舌的是沙特國内將有超過50%的人口有資格領取該福利。

為了缓解政府赤字的壓力，沙特政府也是用盡各種辦法法。早在2018年，沙特政府就開始逐步實施一項“沙特人第一”的就業政策。但這也只是杯水車薪，長遠來看還得看改革。

要改革要吸引外資，就得拿出真金白銀。這才逼的小薩勒曼不得不變賣阿美的股權，籌集改革的第一桶金。對小薩勒曼來說，語其讓阿美的利潤不明不白的流入各位王爺的腰包，還不如將其部分變賣籌集改革的資金。

西方資本顯然是看破了小薩勒曼急需資金的命門。所以沙特政府這次如果不來次大出血，西方資本顯然是不會輕易入局的。於是，今年Aramco重啟IPO時，沙特政府被迫做出一定讓步，下調其對Aramco估值。但是Aramco估值上20%的讓步顯然還不够西方資本塞牙縫的。

所以近年來，圍繞沙特政府的各種負面新聞和危機就没有斷過。歷來沙特在中東的軍事行動鲜少引起國際輿論的重視，但是自Aramco宣布IPO開始，各種報道鋪天蓋地的批評沙特對也門的軍事行動導致了無辜平民傷害。王儲小薩勒曼關押女權組織成員、暗殺美國籍沙特裔記者的丑聞。不論這些報真實性如何，如此大波浪的報道，就是要逼小撒勒曼賤賣阿美。

想要順利登基，没有幾位顧命洋大臣，怎麼能行？

沙特也算是看明白，讓美國為了沙特的軍火訂單替沙特站站台吆喝吆喝還行，真的要真刀真槍、真金白銀的出手還是不可能的。9月14號所發生的無人機空襲阿美原油設施的事件，更是讓投資者對於沙特政府是否有能力保護其本國重要設施充滿了疑慮。美國也只是嚷嚷恐嚇一下。

緊管Aramco的IPO在西方資本市場受冷，讓沙特王儲倍感挫败，但是此輪融資中，中國資本的参與意向要顯著强於西方資本。截止目前，各方出資情况尚未可知。但數年之前，中國方面已經直接表態願直接認購Aramco5%的股份。此次IPO中，中國也多次透露將會參與此次IPO。

面對西方資本的打壓，沙特方面有底氣取消海外路演，顯然是對傳統西方國際投行大失所望的同時，極有可能是找到了新的投資方。其中極有可能有著來自中國的支持。

早在今年2月，沙特國王和王儲小薩勒曼訪問中國期間，已與中國簽署一項價值100億 美元的投資項目—--華錦阿美石油化工有限公司。其中中方持股65%，沙特阿美持股35%。随着中國經濟的崛起以及川普治下的美國有意收縮其在中東的勢力，中東的傳統格局正在發生悄然變化。

盡管美國並不樂見中國沙特越走越近，但随著美國業頁岩氣技術的發展，美國對於石油的需求已經越來越低。

美國戰略收縮留下的真空總歸需要有新的勢力填補。美國一方面不願意在該地區已經介入多年的歐洲、俄羅斯繼續做大；另一方面又不願意失去沙特這個軍購大國的長期糧票。

所以中國資本的入局，是符合美國當前利益的。而且中國歷來奉行的中立不結盟政策，在美國看來是短時期内最不會挑戰美國經營中東多年形成的現有格局的。

在如此低的股息率的情况下，中國可謂是掏了大價錢到頭來只喝了點湯。然而，對於一個快速發展却對傳統能源有著嚴重依賴的中國，入股沙特阿美是其構建國家能源安全戰略的重要一步。要知道美元在世界貨幣體系中的主導地位，跟當年沙特與美國合謀，只接受使用美元進行原油交易密切相關的。

如此看來，此次中國資本参與Aramco的IPO，切入西方勢力經營多年的中東地區，或許將是助力人民幣國際化至關重要的一步！台灣只能當旁觀的吃瓜族 ! 

 附註 : 

上世纪70年代，季辛吉和費瑟推動的中美和解與美沙同盟，不僅為蘇聯解體敲響了喪鐘，也為後來美國貨幣+中東石油+東亞製造的三角貿易體系奠定了基礎。

一方面，沙特將石油運往東亞和美國，石油經過煉化後再製成成各種產品運往美國，美國再將大量的武器賣给沙特和東亞。

另一方面，亞州國家把脈商品換來的美元買沙特的石油，沙特把賣石油換來的美元變成美債，而美國通過印美債繼續去買沙特的石油和亞洲的商品。

最終，美元的美國、製造業的東亞和石油的沙特，形成了一個全球貿易與金融的閉環，美國不僅借此迅速擺脱了金融危機，還得以利用石油美元進行全球收割。