深度剖析美國被動降息背後深沉的中美博弈

深度剖析美國被動降息背後深沉的中美博弈

此次美國降息，側面證明美國打壓中國失敗，雙邊談判中，美國雖然展開各種極限施壓手段依然未能得逞。如果中國讓步，美國會直接選擇QE4，而不是降息。因為，美國QE4印鈔票必然需要大量出售美國國債，在中國發行貨幣是以美元資產為基礎的情况下，必然需要中國同步開啟“新四萬億”接盤才能完成對接。否則不能啟動QE。

其次，本次降息代表川普上台以來實行的1萬億美元基建和減税刺激經濟政策的效果已基本消失歹盡，美國經濟增速將逐漸從3.5%回到更為正常的2%左右的水平。從2007年到現在美國經濟宛如一個毒品經濟，根本離不開QE這一貨幣毒品的强刺激，但是從2014年10月退出QE到现在只有5年時間不到，美國經濟就頂不住了。此時，華爾街總會嚷嚷着再來一針QE，但事實證明，QE毒品貨幣政策的刺激效果正在不斷下降，1970年到2008年美國只需花費0.7美元就能產出1美元GDP，而從2008年到2019年則需要產生4美元的債務才能產出1美元GDP，美國經濟虛弱的肌體對QE毒品的抗受性越來越高。美國離不開QE毒品，降息、QE與加息背道而馳，如果說QE是毒品，那麼加息就是刮骨療傷。而本輪停止的加息政策，讓全世界看到僅僅持續57個月的戒毒療程就讓美國這個瘾君子支撑不住。

再則，本輪降息是川普模糊控制理論下再次操縱美國金融市廠的典範。美聯儲加息政策直接收緊流動性，對美國股市不利。而川普上台以後美股上漲超過50%，川普釋放降息预期後美股更於最近突破27000點，站上歷史最高位。美股是美國很多金融衍生產品的基礎，美股暴跌將直接導致金融衍生產品脫水，這是華爾街不能承受之重。現川普干涉美聯儲決策直接降息，等於保住了美股和背後的華爾街利益。川普直接干預美聯儲貨幣決策，也同時表明次貸危機導致美國外交決策扭曲之後，美國金融系统向中心坍縮導致白宫政治力量再次出手對抗坍縮壓力。美國的危機歷經了從内到外又從外到内的演變過程，在這個過程中危機不斷加深。

上一波美國連續降息是伴随著從2008年到2014年三輪QE才最終得以實現。這系列事實說明，持續降息只可能在QE支持下才能形成趨勢。因為，QE量化寬鬆就是印鈔，而10年期國債收益率是聯邦基准利率，只有QE印鈔才能够執行扭轉操作，購買短期美債壓低美國十年期國債長期收益率才能實現真正的降息。目前，以中俄為首的30個國家都在抛售美債執行“去美元化”戰略，中國明確拒絕新四萬億購買美債，這種形勢之下美國當然不可能開啟QE。

如果美國連續降息，那麼加息和貿易戰拉動的強勢美元＋低油價形成的對包括中國歐洲在内全球主要經濟體施加的輸入性通縮將全面消失，全球資本對美國長期資本流入將全面逆轉，變為淨流出國，失去外部資本流入，美國金融市廠將更加難以維持。没有外國資本流入美國債市，加上降息之後收益率降低，那麼美國出售的美債將無人購買。一旦美債無人購買，則QE更難啟動，問題就又回到了原點，這是一個死循環。

如果美國在没有QE加持的情况下冒然降息會導致美長期國債收益率倒掛深化。歷史上，2000年1月到5月，10年美債收益率下降後發生倒掛。随後，網絡泡沫破滅，美國股市從11723點暴跌到7174點，美國經濟盡入衰退。2006年6月美債收益率倒掛持續下行，2007年4月美國次貸危機爆發，股市從14000點暴跌到6460點。兩次危機爆發後，美國都全面擴張主權債務、濫發國債，特别是2007年次貸危機迫使美聯除啟動三輪QE才蒙混過關。2019年3月24號美債收益率倒掛，正好是美國炒作降息預期後發生的。到目前為止，倒掛始終未能解除且已持持續超過4 個月。如果美國繼續炒作降息預期並連續降息將會引發金融市場嚴重動盪、甚至爆發金融危機。

如果外國投資者不買，美聯儲自己買順勢啟動QE可以嗎？理論上可以。次貸危機後，美國三輪QE就是美聯儲購買如華爾街私人金融機構債券。但問題是，這套辦法已被證明是飲鴆止渴。一旦開啟QE4，美國債務在20到40倍杠桿加持下必然全面擴張成80-160萬億美元的天量金融衍生產品。如此一來，美國金融衍生產品規模將突破1000萬億美元，按照每年1%的利息計算，利息也在10萬億美元左右。只會加速美國債市場死亡，債市死亡標誌就是美債收益率飆升，一旦突破2.7%红色警戒區域，則必將扯斷金融機構資金鏈，並向股市傳導，引發美股全面塌方，其結果與美債收益率倒掛引發的危機是一樣的。

美國金融收割戰略就是在低油價＋強勢美元和高油價＋弱勢美元之間來回切換，在美國貨幣政策變化中來回收割全球。現在美國突然降息讓全球似乎看到了美聯除貨幣政策轉變的拐點，在此帶動下螺紋礦、鐵礦石等大宗物料暴漲。樓市、股市也在這種預期帶動下躍躍欲試，似乎只要美國貨幣政策真的轉向，就可以再次找到實現財富自由的契機。但事實並非如此，上面已清晰論證了美聯除不可能連續降息並開啟QE4，而美國自己接盤QE只有死路一條。所以美國目前的辦法就是找到接盤俠購買美債，從外部解決美國金融困局，而眼中最好的目標就是中國。但中國已明確不會屈服，實體清單也正在擬定中，官方更明確不會大水漫灌再來一次4萬億。没有中國同意，美國QE就不可能啟動，降息就不可能持續。中國已成為美國貨幣政策前進的攔路虎。只要中國不在談判中讓步，美國就不可能扭轉貨幣政策。所以，這次降息是在戰略冒險。

中國會讓步嗎？中美談判不緊涉及經貿，還涉及政治軍事等多方面，實際上談的是中美全球利益的協調問題，絕非只談經貿問題本身。中美談判中中國有一個重要訴求就是保證中國在西太平洋地區的安全。從過去小布希到川普的談判經驗看，讓步只能換來美國的變本加厲。從歷次談判的勒索程度來看，美國的要求從購買大豆波音產品到購買美債；從購買美債到停止對俄叙土伊四國支持，欲壑難填。而這些協議達成以後，美國無一例外都撕毁協議。特别是2008年開啟的四萬億，事實上等於部分接盤美國次貸危機債務，此後十年，中國的金融工作一直在圍繞如何化解4萬億帶來的泡沫，其負面影響力直到今天都未能全部消除。中國政府一直强調防止發生區域性金融風險外溢，就是這麼來的。

如果中國願意開啟4萬億接盤美債，則代表美國將危機再次向中轉嫁，在目前中國產業升級没有完成的情况下，開啟新4 萬億只能帶來房地產和股市的虚假繁榮，這將進一步促使國民經濟脫實入虚。中國製造業將被繼續壓制在中低端，進一步刺激土地財政擴張，地方債規模將繼續擴大，而美國掌控大宗物質定價權，可以輕鬆從大宗產品生產和期貨市場吃掉中國製造業大部分利潤，產業升級也將無從談起。產業升級起不來，中低端掛勾的產業税收不起來，如果美國再次啟動金融收割，中國將毫無還手之力，只能被迫再次重啟4 萬億，這就形成惡性的死循環。一旦順應美國要求，則中國經濟將粉身碎骨。目前的中國已經退無可退，絕計不能再搞大水漫灌式的新四萬億貨幣放水。中美都退無可退，最終形成了頂牛式對抗。

美聯除降息，中國需要随之降息嗎？2014年10月30號美聯除正式退出QE並於2015年加息以來，中國未跟他國一樣跟随美國同步加息，而是選擇了降息降准等常規貨幣政策工具，結合供给側和金融去杠桿，成功穩定了中國金融系統。正是這一套政策應對得當，所以才迫使美國被動降息。中國最困難的時候是降准降息同步進行，現在美國降息，中國外部通縮壓力緩解、降准壓力下降，更不可能降息。中國要狙擊美國貨幣戰略就必須反其道而行之。中國與其他國家不同，中國有全球最大的消費市場、工業制造體系最完備以及龐大的外匯儲備，這是中國能够對抗美元貨幣政策牽引走出獨立貨幣政策的根本原因。中國實行的是逆周期操作，其政策方向與美元貨幣政策對沖。當美元加息，製造業經營困難，打開貨幣開放閘門向金融系統注入流動性，好比大旱之時，往田裡注水；當美元降息QE、製造業通縮緩之時，中國將逐步回收流動性，好比水澇的時候，從田裡抽水。所以美聯儲降息，中國根本無需随之降息。

未來，随著美國金融系發生危機的概率越來越高，人民幣將逐步擺脱美元貨幣政策牽引，逃離美元金融體系，這是中國金融版的流浪地球計畫。這個計畫發端於2013年，中國提出金融去美元化戰略。去美元化就必須讓人民幣國際化走出去，讓人民幣成為世界儲備貨幣，成為獨立的一極，而不是與美元同沉浮。對美國來說，人民幣國際化和去美元化戰略取得任何進步都是美國巨大的損失，美國必定會全力打壓，對中國產品征收關税已成為美國為數不多能够撬動中國立場的杠桿，美國不可能輕易放棄。面對美國關税制裁，中國也必須制定具體的金融戰略目標。中國的具體目標就是在絕不開啟新4 萬億貨幣大放水的前提下，抗住壓力最終逼迫美國啟動QE4，送美元走完生命中的最後一程。

未達到這個目標，中國採取了以下措施：

首先，中國需要繼續全面擴大改革開放、推動產業升級、發展一帶一路，完成以對美國為主西方出口市場的替代，將美國市場徹底邊缘化。將中國向東對接美國市場以海運為主的貿易，替換為向西對接歐亞大陸國家以陸運為主的貿易。金融上，中國同樣需要擴大開放，中國未來發展需要龐大國際資本注入，解決中國境内借貸成本依舊居高不下的問題。

其次，讓美債收益率倒掛持續下去。川普曾宣揚中國更急於達成協議，這話是掩飾其心虛。從歷史上看，美債收益率倒掛如果持續超過10個月，美國就會陷入經濟衰退。從3月24到現在倒掛已超過4 個月，留給美國的時間只有六個月了。美國時間不多了，中國可以奉陪到底。中國不僅可以奉陪到底，還可以借助盟友之手讓美債收益率持續倒掛。倒掛不解除，美國經濟衰退倒計時就將無法停止。

第三、地緣上中國將繼續大力支持俄土伊叙打擊美國在中東地區勢力。金融上支持這些國家打擊美國的意義在於，防止美國重新控制中東石油產能。2003年美國入侵伊拉克以後控制世界石油產能大部分，才得以啟動高油價＋弱勢美元組合下的全球超級通膨。美國控制石油產能越多，油價越高，美元輸出數量越大，則越容易沖淡債務。所以，中國必須幫助俄土伊叙四國死死圍住庫爾德分裂勢力，防止美國在中東地區戰略翻盤。順勢將美國扳倒。

附記 : 

川普此次突然高調宣布，恢復將於0901對中國輸美的3000億產品加徵10%關稅，撕毀在習川在大阪峰會達成的停止徵收的協議。加徵關稅的項目已進入消費者利益的深水區，若還不能奏效，可能會使川普落入最糟的情境，即加稅丟失消費者選票，卻又未能達成協議，也未迫使中國增加採購，造成對川普選情最大的負面衝擊。