人民幣破 7 的挑戰與迷思

人民幣破 7 的挑戰與迷思

北京時間8月5日，在岸和離岸人民幣盤中双双破 7，創下新低。事實上，在2015年匯改之後，人民幣就多次徘徊在破 7 的邊緣，但每一次都有驚無險。7，之所以如此重要，在於它已經成為匯率的心理關口。其實，從理性角度來看，面對一個瞬息萬變的市場，6.9和7.1並無太大區别。但在心理防線面前，是否破7，則關乎整各市場的預期期。正因為這一點，在過去每一次破 7的邊緣，相關部門都會强力出面，直接喊話、動用外儲、發行央票等來支撐。

這一次，為什麼突然打開了7 的心理防線？一個原因是，過度守“7”，讓政策變得相對被動。是當挑戰7的心理防線，抬高整個社會的心理預期，反而有利於政策對市場的調控。所以，此前決策部門和專家都已多次暗示，不會過度守7。易剛更是直言不諱：人民避匯率整數關口的象征意義大於實質意義。另一個核心原因是，匯率貶值，可以降低人民幣計價的商品價格，有利於出口。在日益不確定的國際貿易形勢面前，貶值可以有效對沖國際風險。 的確，處理國際事務，不能太講道德，向1997年亞洲金融風暴，人民幣堅決不貶值，苦自己承受了，事後他國都是白眼狼，誰領情 !?

貨幣政策在匯率上的主要任務無非是以下兩點。第一：在美聯儲實行加息政策準備抽走市場資金的時候，穩住匯率並加强外匯管控，防止資金外逃。第二：在美聯儲實行降息政策準備放出資金的時候適當貶值匯率，讓資金盡量多地跑到自己市場來。

由於中國穩健的貨幣政策和人民幣國際化的推行，使美國在2015這一輪的加息收割並不順利，包括中國在内的許多一帶一路國家的資產都抗住了美元加息的沖擊，既没有出現大面積資金潰逃，也没有出現大量的企業陷入經營泥潭而貶值。所以，美聯儲這一次加息抽水只成功了一半。美聯儲對中國央行自然是恨得牙癢癢，最不願意見看到降息周期資金流入中國市場。然而既然現實又迫使美聯儲必須進入降息周期，那麼美元資金肯定匯自動流向最有投資價值的地方以及和匯率最划算的地方。

然而資本是逐利的，試想，人民幣對美元匯率稍微貶值一點點，對資本而言就是致命誘惑了。你想一下，假設過去 1 億美元只能換到6.5億人民幣，而现在能換到7 億人民幣，這就等於什麼？一夜之間就平白無故地多出了5000萬人民幣嗎？這便宜你占不占？因此在美聯儲降息放資金的實候，適當的貶值絕對是有利於吸引投資的。美國政府只能眼睁睁地看著自己放出去的資金流向自己最不希望看到的地方，繼續為中國的產業升级和經濟建設做貢獻。當然也不能貶太多，否則會造成國內優質資產被美元投資基金撿漏買走。

要搞明白的一點是，所謂的人民幣貶值破7是指人民幣對美元匯率貶值，並不是人民幣對內購買力貶值。何況，對一籃子貨幣還是升值。人民幣在國內的購買力取決於物資總量對應和貨幣儲量，對美元匯率貶值基本上不會對國內購買力產受到大影響。在人民幣對美元匯率從6.3:1跌到7:1的一年多時間裡，大陸的食品和日用品消費係數不僅沒漲，而且還反下降了一些，这主要得益於一帶一路和人民幣國際化的不斷擴張。越多國家和結算領域開始接受使用人民幣，人民幣的購買力就越加强劲。

美國加徵關稅，中國人民幣主動破七，有利於我們和美國打貿易戰。看美國恨得牙癢癢，說中國是匯率操縱國。人民幣兑美元貶值并不意味著國内的人民幣也貶值了。這完全是兩個概念！2018年4月-8月，人民幣兌美元貶值了10%，但是物價僅僅上漲了0.7%，而且還未必是由匯率導致的！因為對一籃子其他貨幣仍穩定，甚至升值，再則我們絕大多數物品可以自製，不全依賴進口。

在中國，經常帳户是没有什麼限制的，但是資本和金融帳户是没有完全放開的。如果你說兌換人民幣是為了購買商品，然後你拿去做其它的，那麼一旦被發現，是會凍結整個帳户，開出鉅額罰單的！同樣的道理：如果中國的企業拿這人民幣兑換成美元做一些和說明的目的不一樣的事情，那麼也會受到嚴重的懲罰！前幾年，有一些人為了個人利益不顧國家利益，拿著從本國賺來的錢大量兑換美元，去外國投資酒店、房地產和體育等，最終都被國家給整治了！

按照購買力平價計算，中國的GDP是美國125%；按照美元計價，中國的GDP是美國的65%。也就是說：人民幣被低估了50%。當然了，這也是因為美元是國際貨幣的原因。人民幣還不是國際貨幣，無法直接到國際上購買必須的石油、鐵礦等，所以我們需要壓低人民幣來換取足够的美元去購買。現在的匯率走勢，只不過世為了應對貿易戰和美元霸權的權宜之計，一旦我我們的經濟穩定了，完成了結構調整，人民幣也國際化了，那麼人民幣立刻就匯一路飆升，美元兑人民幣至少貶值50%以上！

1. 人民幣是兌美元貶值，對其他一籃子貨幣仍持平，甚至升值。

2. 主動破 7，不僅可對沖可能新增的10%關稅，還吸引美國降息釋出的美元流入中國，把中國變成全球的投資洼地。9月1日，美國可能對中國3000億美元商品加征10%關税。如果後來再將關税提高到25%，甚至更高，那麼不要說破7，就是破8，也没有什麼好大驚小怪的。這與市場無關，是一場“戰爭”！有利於中美貿易、貨幣戰。

3. 對國內物價影響不大，因為絕大多數生活用品都是國內製造，進口最多的石油暴跌、大豆、美豬已暫停或極少量進口，改有一帶一路沿線國家進口，並使用人民幣結算。

4. 這次打到了美國的 7 吋，老美氣得發瘋，說我們是匯率操縱國，其實美國才是最大匯率操縱國，美聯儲加息、降息，不都是以美國利益而定嗎 !。看川普天天罵美聯儲、鮑威爾不就是干涉操縱匯率嗎 !?  

當然，任何事物都有兩面性。

其一，7，既然是心理關口，這一關口的沖破，意味著社會對於匯率失去了固定之錨。可能匯加劇市場的下行預期。

其二，匯率貶值，利於出口，但不利於進口。進口成本更高，對物價產生影響。
其三，本幣貶值後，外債成本會顯著提升，還債就需要付出的人民幣就越多。況且，房地產業正是外債的大户，最為嚴重。對於樓市來說，匯率與房價之爭並非偽命題。匯率貶，不利於資產價格，而强力稳匯率，同樣會限制貨幣政策工具空間，也會影響到資產價格的穩定。

其四，匯率如果持續貶值，可能匯導致一定程度的資本外流，從而對資產價格形成挑戰。好在有強大的貨幣政策工具，與高達 3 萬億外匯準備，會讓匯率稳控在一定範圍内。

所以，人民幣不會是趨勢性貶值值，而是政策有意放鬆的可控性貶值。現在美元已精進入降息周期，這相當於打開了我們貨幣政策的空間，可以在一定程度上對沖貶值帶來的影響。
在未來，匯率和房價都是要稳的。只不過，匯率不必然保 7，稳的範圍空間更大。而樓市則要防範大起大落，政策調控將會更加頻仍。台幣匯貶到多少 !?