美元循環逆轉是貿易逆差結構性成因

美元循環逆轉是貿易逆差結構性成因

美國的貿易逆差問題比較特殊，不是簡單的貿易結算，而是涉及到國際貨幣體系的結構性問題。二戰以後的布雷頓森林體系建立，美元成為國際清算的支付手段和各國的主要儲備貨幣。從此美元身担兩角，既是世界最大經濟體的法定貨幣，又是國際核心貨幣。

如此，這套以美元為核心的國際金融體系，核心問題就是實現“美元循環”——讓國際市場的美元回到美國。如果流不回去，那麼美聯儲就要超發貨幣以维持國内市場流動性，由此引發的美元通脹，會威脅到美元的信用。實現美元回流無外乎兩個途徑。其一是貿易路徑，各國即進口美國商品，最典型的是沙特等海灣土豪動輒幾千億美元的軍購大單；其二是金融路徑，各國向美國投資，比如購買美國國債、投資美國資產。

戰後前二十年，美國通過對外投資輸出美元，各國再用美元進口美國商品實現美元的回流，即“金融輸出，貿易回流”實現美元循環，馬歇爾計畫就是典型。上世纪六十年歐洲和日本相繼復甦後，對美國的製造業形成了挑戰，美國的出口貿易在全球貿易中的比例逐年下降。此消彼長，金融路徑就越走越寬，幾十年間美國成為投資資金流入最多的地區，美國高度發達的金融市場和領先的高科技水平給了全球投資很好的回報。美元循環顛倒了過來，變成了“貿易輸出，金融流回”。這一變化影響深遠，貿易和政府財政的双赤字正源於此。

美國深陷特里芬困境。特里芬定率是:美國貨幣是全球最大儲備貨幣，無人能夠取代，要不停印銀纸給予國人消費，然後外國公司製造產品銷售給美國人，而美國人從貿易中獲利，而外國公司得到美元，又再生產貨物，令美國得到貿赤。不斷循環，令經濟繁榮。然而，川普打貿易戰，斬斷美元和外國產品的循環鏈，令世界經濟混亂，馬上出現經濟危機，將導致經濟崩潰。

双赤字維持了全球經濟發展與美國經濟的繁榮，代價則是產物結構“失衡”。金融、高科技產業是主要受益者，而傳統製造業為代表的工業部門就成了主要“受害者”。前者的高度繁榮却不能創造足够的工作崗位接纳後者凋敝形成的失業大軍，此消彼長的結構失衡，在2008年全球金融風暴後，引發了美國社會巨大的焦慮，這才有了另類總統川普的上台。

川普揮舞的是關税武器，這是解決貿易逆差最簡單粗暴的方法。或許可以把企業逼離中國，但是很難讓他們重回美國。產業轉移服從的是經濟規律，而不是政治邏輯。資本逐利而行，關税打壓導致中國製造無利可圖時，資本的最優選擇不是美國，而是比美國更有比較優勢的東南亞如越南和印度等地。

如果在華企業真把生產線都拉到越南，那麼美國的貿易逆差問題只會更嚴重。道理很簡單，中國發展了那麼多年，國內市場巨大、外匯儲備都成了規模，美中之間解決貿易逆差問題的途徑和方式比較多。中國可以成为美國出口商品的市場，但是越南呢？越南市場能吸收多少美國產品 ? 越南只會成為投資的目的地，這就意味着不僅不能縮小貿易逆差，還會從國際金融體系中分走投資——美國希望看到這樣的局面嗎？

川普没有意識到，中美貿易摩擦成了八十年代日美貿易摩擦的翻版。當時雷根政府按住了日本，却讓中國成了間接的受益者。這次日本換成了超大號的中國，而中國昔日的角色換成了小號的越南。中國足以替代日本，越南卻難以替代中國。

目前不存在“離開中國、回歸美國”的零和遊戲！

中美關稅戰一年半來，並不像川普希望的或想象的那樣，沒有成千上萬的企業正在離開中國，更没有出現成千上萬的企業回歸（奔向）美國。不可否認，自川普發起貿易戰挑衅以來，確實有一些企業（包括獨資、合資以及本土）離開了中國，但大多是中小型企業，何況還認為是在洗產地。但這些離開或正準備離開中國的企業，似乎並没有回歸（奔向）或打算回歸美國。更有意思的是，一些驚恐於關稅戰的外遷企業，目前有些却正在積極回歸中國。重要的是，選擇離開的企業，却很少選擇回歸美國。即使是美企，有的目前也正在積極謀劃進入中國或加强在華投資建設。而實際上，川普的降税補貼等優惠政策，也並没有引發美企回歸潮，更没有引起外企轉投美國。相反，貿易戰倒是逼得美國內企業甚至是高科技企業尋找外逃的機會。

中國經濟是世界最穩定且最具發展前景的經濟體，是世界最大市場，中國的中產階級世界第一，消費能力不斷的提升，擁有最完備最先進的基礎建設，有最高效的勞動力人群，有最齊全的製造業，中國模式與理念正在受到越來越多的國家認可與接受。所以不要說離開中國，進入中國都得趕早班車。否則就失去了商機。因此，像以特斯拉為代表的美企外企，也都爭相進入或增加在華投資建廠。如果說目前第四次工業革命已經開始，那麼中國目前已經率先進入。只有與中國積極合作，只有進入中國市場，才能獲得快速的發展，才能保持競爭優勢。

看蘋果在美國的僅剩下的一條蘋果生產線，也搬離了美國，搬到了中國，還有哈雷摩托也將生產線搬到歐洲。還有很多國家大量抛售美國的國債，俄羅斯基本將美債抛光了，法國也同樣如此，大量抛售美債。美國的盟友日本，也是大幅度減持美國國債，德國則運回黄金，土耳其也運回了黄金。公司的撤離和資本的撤離，是全球的一個風向標，是美國國家信用大幅度下降的一個標志，一旦揮盡國家信用，要想挽回就非常艱難。華為美國公司的裁員以及撤離美國，和各個國家抛售美國國債，本質上是一樣的，都是用脚投票，地球之大，並不是離開了美國就活不下去。

川普提出“重振美國製造”没有錯，錯在他要做到“雇美國人、買美國貨”，錯在他要與中國競爭世界製造。美國的優勢是高科技或高端製造，美國既然佔據在世界產業鏈的端，就要立足於如何在這個產業鏈頂端發揮優勢。而目前美國的保護主義和孤立主義政策，以及反全球化行為，不但是在破壞全球產業鏈，更是要孤立於全球產業鏈之外。美國一旦失去了高端優勢，受損最大的是美國。

附記 : 

全世界都在等待美聯儲7月的降息，這必然是全球金融最重要的大事，畢竟美元是世界貨幣，對全球影響巨大，美聯儲的降息，意味著全球真正進入了降息通道。其實許多國家如印度、印尼、南非、韓國、新西蘭等都已紛紛先行降息，放錢促貶。

原本配合美國經濟發展的加息周期，對美國言並不成功，沒割到多少韭菜。也就是美聯儲加息了9次，利率離中性水平仍然有很大差距，自己就受不了了。之前的寬鬆貨幣政策還没退出，又陷入了新一輪的降息周期。

這也是一次非常無奈的降息，美國在全世界範圍内掀起了保護主義和孤立主義，這讓開放、自由的全球經濟體受到了衝擊，各個國家必然會采取各種方式刺激經濟增長，包括搶先降息以貶低匯率，強化出口競爭力。

**全球已經進入了降息潮，已經有21个国家宣布降息，但各個國家降息的幅度一般是25個基點，超過50個基點的很少，都是温柔一刀。20190726，土耳其宣布大幅度降息425點，這個消息一出，全球嘩然，堪稱暴力降息。20180524，為了挽救土耳其里拉，土耳其政府宣布加息300個基點，被全球金融界評為絕望式加息。